Valorisation d’entreprise
Ce guide explique comment utiliser le module de valorisation d'entreprise dans Forekasts.
Table des Matières
1. Introduction à la valorisation d'entreprise
Qu'est-ce qu'une valorisation ?
La valorisation d'entreprise consiste à estimer la valeur économique d'une société. Cette valeur peut être utilisée pour :
- Une cession ou acquisition
- Une levée de fonds
- Une entrée au capital d’un associé
- Une évaluation patrimoniale
- Un calcul de parité lors d’une fusion
Valeur d'Entreprise vs Valeur des Titres
Dans les guides de valorisation, tout comme dans le module Forekasts, vous rencontrerez 2 notions distinctes :
| Concept | Définition |
|---|---|
| Valeur d'Entreprise (VE) | Valeur de l'activité économique, indépendamment de son financement |
| Valeur des Titres (Equity) | Valeur revenant aux actionnaires = VE – Dettes Financières Nettes |
Exemple : Une entreprise avec une VE de 1 000 000 € et 200 000 € de dettes nettes aura une valeur des titres de 800 000 €.
Les grandes familles de méthodes
Les méthodes de valorisation se classent en général en plusieurs catégories, selon la nature des éléments financiers sur lesquels elles s’appuient, et selon les types de calculs effectués.
En fonction du profil de l’entreprise, et de l’objet de la valorisation que vous souhaitez obtenir, certaines méthodes sont plus adaptées que d’autres.
| Catégorie | Approche | Adaptée pour… |
|---|---|---|
| Patrimoniales | Valeur des actifs | Entreprises à forte base d'actifs |
| Multiples | Comparaison sectorielle | PME avec des données sectorielles |
| Flux actualisés (DCF) | Projection des flux futurs | Entreprises en croissance |
| Mixtes (Goodwill) | Combinaison patrimoine + rendement | Approche équilibrée |
📖 Pour aller plus loin : Consultez notre article complet sur les concepts de valorisation d'entreprise.
2. Comment ça marche dans Forekasts
2.1 Où trouver le module
- Ouvrez votre projet dans Forekasts
- Dans le menu de gauche, cliquez sur "Valorisation" (sous la section Prévisionnel)
- Le module de valorisation s'ouvre
2.2 Liste des valorisations
En haut du module, vous trouvez la liste de vos valorisations :
- Chaque carte affiche le nom, l’année de référence et la valeur de synthèse
- Cliquez sur une carte pour ouvrir la valorisation
- Les valorisations avec un commentaire affichent celui-ci au survol
- Utilisez les boutons d’action pour :
- Dupliquer une valorisation existante
- Supprimer une valorisation
2.3 Créer une valorisation
- Cliquez sur « + Nouvelle valorisation »
- Une nouvelle valorisation est créée avec :
- Un nom par défaut (date du jour)
- La version de prévisionnel utilisée dans les calculs
- L’année de référence correspondant, par défaut, à l’année de la dernière situation comptable disponible
- Personnalisez le nom de votre valorisation
- Ajoutez un commentaire (optionnel) pour décrire le contexte
- Sélectionnez la version de prévisionnel et l’année de référence si nécessaire
💡 Auto-sauvegarde : Vos modifications sont automatiquement sauvegardées.
2.4 Activer les méthodes
Le volet en haut à droite de la page affiche en permanence la liste des méthodes actives, et la valorisation calculée.
Les méthodes sont regroupées par catégorie :
- Méthodes patrimoniales
- Méthodes des multiples
- Méthodes des flux actualisés
- Méthodes mixtes (goodwill)
Une fois activée, cliquez sur « Paramètres » pour configurer la méthode.
Dans chaque fenêtre de paramètres, un éditeur de commentaire est disponible en bas. Vous pouvez y rédiger vos notes ou laisser l’IA y injecter son analyse (voir section Aide IA).
La section suivante vous explique, pour chaque méthode, les paramètres qui peuvent être saisis.
3. Les méthodes de valorisation
3.1 Méthodes Patrimoniales
Actif Net Comptable (ANC)
Principe : Valeur comptable des capitaux propres de l'entreprise.
Paramètres à saisir :
| Paramètre | Description | Par défaut |
|---|---|---|
| Inclure les provisions | Considérer les provisions comme des quasi-fonds propres | Non |
| Inclure les CCA | Inclure les comptes courants d'associés | Non |
| Ajustement global | Plus ou moins-values latentes sur les actifs | 0 € |
| Commentaire | Justification de l'ajustement | – |
Résultat : La valeur des titres est directement égale à l'ANC ajusté.
3.2 Méthodes des Multiples
Ces méthodes appliquent un coefficient (multiple) à un agrégat financier.
Paramètres communs à toutes les méthodes de multiples
| Paramètre | Description |
|---|---|
| Agrégat | Valeur financière de référence (CA, EBE, REX, RN ou CAF) |
| Source | Obtenu automatiquement à partir des données comptables chargées ou bien des données prévisionnelles calculées, ou saisi manuellement |
| Multiple | Coefficient à appliquer (valeur centrale) |
| Fourchette (optionnel) | Multiple min et max pour définir une plage de valorisation |
Multiple de Chiffre d'Affaires
- Formule : VE = CA × Multiple
- Usage : Entreprises en démarrage, négoce, distribution
- Fourchette indicative : 0.3x à 2.0x
Multiple d'EBE (EBITDA)
- Formule : VE = EBE × Multiple
- Usage : Méthode la plus courante pour les PME
- Fourchette indicative : 3x à 10x
Multiple de REX (EBIT)
- Formule : VE = REX × Multiple
- Usage : Entreprises matures, forte intensité capitalistique
- Fourchette indicative : 4x à 12x
Multiple de Résultat Net (PER)
- Formule : Valeur des Titres = RN × Multiple
- Usage : Comparaison avec sociétés cotées
- Fourchette indicative : 5x à 20x
Multiple de CAF
- Formule : VE = CAF × Multiple
- Usage : Entreprises générant beaucoup de cash
- Fourchette indicative : 3x à 8x
Obtention du résultat :
- La Valeur d'Entreprise est calculée : Agrégat × Multiple
- La Valeur des Titres est déduite : VE – Dettes financières nettes
- Si une fourchette est définie, les valeurs min/max sont également calculées
3.3 Méthode DCF (Flux Actualisés)
Principe : La valeur de l'entreprise est égale à la somme des flux de trésorerie futurs actualisés.
Paramètres à saisir
Méthode de calcul des FCF :
| Méthode | Formule | Usage |
|---|---|---|
| REX après IS | FCF = REX × (1-IS) + D&A – CAPEX – Δ BFR | Standard international |
| CAF | FCF = CAF – CAPEX – Δ BFR | Approche française |
Taux d'IS normatif : Utilisé pour la méthode REX après IS (par défaut 25%)
Taux d'actualisation :
| Option | Description |
|---|---|
| Saisie manuelle | Entrez directement le taux (ex: 8.5%) |
| Calcul du WACC | Forekasts calcule le WACC à partir de ses composantes |
Si vous choisissez le calcul du WACC :
- Coût des fonds propres (Ke)
- Coût de la dette brut (Kd)
- Taux d'IS
- Poids des fonds propres (%)
Fourchette de taux (optionnel) : Définissez un taux min et max pour obtenir une fourchette de valorisation.
Valeur terminale :
| Méthode | Paramètres | Description |
|---|---|---|
| Croissance perpétuelle (Gordon-Shapiro) | Taux de croissance (g) | Croissance à l'infini (1.5% à 3% recommandé) |
| Multiple de sortie | Agrégat + Multiple | Valeur terminale = Agrégat × Multiple |
Fourchettes pour la valeur terminale (optionnel) :
- Pour Gordon-Shapiro : taux de croissance min/max
- Pour Multiple de sortie : multiple min/max
⚠️ Attention : Le taux de croissance perpétuelle doit être inférieur au taux d'actualisation pour que la formule soit valide.
Obtention du résultat :
- Le tableau des FCF prévisionnels s'affiche avec le détail par année
- La somme des FCF actualisés est calculée
- La valeur terminale est ajoutée
- La VE est obtenue, puis la Valeur des Titres après déduction des dettes
3.4 Méthodes Mixtes (Goodwill)
Méthode des Praticiens
Principe : Moyenne entre valeur patrimoniale et valeur de rendement.
Paramètres :
| Paramètre | Description | Par défaut |
|---|---|---|
| ANC | Valeur calculée ou saisie | Calculé |
| Résultat | Résultat net ou d'exploitation | RN calculé |
| Taux de capitalisation | Taux pour la valeur de rendement | 10% |
Formule : VE = (ANC + Résultat / Taux) / 2
Rente du Goodwill
Principe : ANC + valeur actuelle des superprofits futurs.
Paramètres :
| Paramètre | Description | Par défaut |
|---|---|---|
| ANC | Valeur calculée ou saisie | Calculé |
| Résultat | Résultat net ou d'exploitation | RN calculé |
| Taux de rendement normal | Rendement attendu de l'ANC | 5% |
| Durée de la rente | Nombre d'années | 5 ans |
| Taux d'actualisation | Taux de risque du surprofit | 10% |
Formule : VE = ANC + Σ(Surprofit actualisé) où Surprofit = Résultat – (ANC × Taux de rendement normal)
4. La synthèse et les pondérations
4.1 Tableau de synthèse
Le tableau de synthèse affiche pour chaque méthode activée :
- Le nom de la méthode
- Le poids attribué (%)
- La Valeur d’Entreprise
- La Valeur des Titres
La valeur de synthèse, résultat de la moyenne pondérée des valorisations calculées selon chaque méthode, est également affichée en permanence en haut du panneau droit.
4.2 Attribution des poids
- Pour chaque méthode, saisissez un poids entre 0% et 100%
- Le total des poids s'affiche en bas du tableau
- Un avertissement apparaît si le total diffère de 100%
💡 Conseil : Les méthodes avec un poids de 0% sont exclues de la synthèse.
4.3 Calcul de la synthèse
La valeur de synthèse est une moyenne pondérée :
Valeur de synthèse = Σ(Valeur méthode × Poids) / Σ(Poids)4.4 Fourchettes de valorisation
Si vous avez défini des fourchettes sur certaines méthodes (multiples min/max, taux min/max), la synthèse affiche également :
- Fourchette basse : calculée à partir des valeurs basses pondérées
- Fourchette haute : calculée à partir des valeurs hautes pondérées
4.5 Graphique de synthèse
Le graphique offre une visualisation comparative :
- Chaque méthode est représentée par une barre horizontale
- La barre s'étend de la valeur basse à la valeur haute
- Un point indique la valeur centrale
- La synthèse apparaît en bas avec une couleur distincte
Ce graphique permet de visualiser rapidement :
- La dispersion des estimations entre méthodes
- La cohérence de la fourchette de synthèse
4.6 Commentaire d'analyse de la synthèse
Sous le graphique, un éditeur de commentaire permet de rédiger une analyse de la synthèse. L’assistant IA peut également y injecter automatiquement son analyse de cohérence des résultats (voir section Aide IA).
Ce commentaire est inclus dans les exports DOCX et PPTX (voir section suivante).
4.7 Export des résultats
Le rapport de valorisation peut être exporté en DOCX et PPTX. Les exports incluent :
- Le résumé exécutif et le commentaire général
- La présentation de l’entreprise
- Le détail de chaque méthode activée avec ses paramètres
- Les commentaires de méthode (si renseignés)
- La synthèse avec le graphique de compraison
- Le commentaire d’analyse de la synthèse (si renseigné)
- Les ajustements de valeur
- Le glossaire et les avertissements
5. Les ajustements de valeur
Les ajustements (surcotes et décotes) permettent d'affiner la valeur de synthèse en tenant compte de facteurs qualitatifs non capturés par les méthodes de calcul.
5.1 Principe
Les ajustements s’appliquent à la valeur des titres de synthèse (après pondération des méthodes). Chaque ajustement représente un pourcentage positif (surcote) ou négatif (décote) appliqué à la valeur.
5.2 Ajustements prédéfinis
Lorsque vous cliquez sur « + Ajouter » l’outil propose une liste d’ajustements courants :
| Ajustement | Type | Fourchette indicative |
|---|---|---|
| Décote d'illiquidité | Décote | -30% à -15% |
| Décote de minorité | Décote | -25% à -15% |
| Prime de contrôle | Surcote | +20% à +40% |
| Décote homme-clé | Décote | -20% à -5% |
| Décote concentration clients | Décote | -15% à -5% |
| Décote de taille | Décote | -15% à -5% |
| Prime de synergie | Surcote | +10% à +30% |
| Prime stratégique | Surcote | +10% à +40% |
5.3 Utilisation
- Dans la section "Ajustements de valeur", cliquez sur "Ajouter"
- Sélectionnez un ajustement prédéfini ou créez un ajustement personnalisé
- Ajustez le pourcentage selon le contexte
- Activez/désactivez chaque ajustement individuellement
6. Aide IA
Le module de valorisation intègre un assistant IA qui peut vous aider à déterminer les paramètres de valorisation adaptés à votre entreprise.
6.1 Comment y accéder
Sur chaque section de paramètres, un bouton étoile (✦) ouvre l'assistant IA. Il est disponible pour :
- Le choix des méthodes et leurs pondérations
- Les multiples (EBE, REX, CA, RN, CAF)
- Le taux d'actualisation (WACC) du DCF
- Le taux de croissance perpétuelle et le multiple de sortie
- Le taux de capitalisation (méthode des praticiens)
- Les taux de la rente du goodwill (rendement normal, actualisation)
- Les ajustements (surcotes / décotes)
- L'analyse de synthèse (cohérence des résultats)
6.2 Fonctionnement
- Cliquez sur le bouton IA (✦)
- Une question pré-remplie s’affiche, basée sur les données financières de votre projet (secteur, CA, EBE, etc.)
- Vous pouvez modifier la question (ajout de contexte, d’informations sur le profil de l’entreprise…) avant de l’envoyer
- L’assistant analyse le contexte et propose des valeurs chiffrées
6.3 Appliquer les suggestions
Lorsque l'assistant retourne des valeurs structurées, un bouton "Utiliser ces valeurs" apparaît en bas de la réponse. Cliquer dessus injecte automatiquement les valeurs proposées dans les paramètres de la méthode concernée :
- Pour les multiples : fourchette basse, centrale et haute
- Pour les taux : fourchette basse, centrale et haute (en %)
- Pour la sélection de méthodes : activation des méthodes recommandées avec leurs pondérations. Les méthodes précédemment activées sont automatiquement désactivées pour garantir une pondération totale de 100%.
- Pour les ajustements : ajout des surcotes/décotes recommandées à la liste
Lorsque l'assistant fournit à la fois des valeurs et une analyse textuelle, deux boutons sont disponibles :
- "Utiliser ces valeurs" : injecte uniquement les valeurs numériques dans les paramètres
- "Utiliser ces valeurs et le commentaire" : injecte les valeurs ET ajoute l'analyse de l'IA comme commentaire de la méthode
💡 Confidentialité : Le nom de l'entreprise n'est jamais envoyé à l'IA. Seuls les agrégats financiers anonymisés et le secteur d'activité sont transmis.
7. Bonnes pratiques
7.1 Choix des méthodes selon le profil de l'entreprise
Par phase de développement
| Phase | Caractéristiques | Méthodes pertinentes | Commentaire |
|---|---|---|---|
| Création / Pré-revenus | Pas ou peu de CA, pertes d'exploitation | DCF (si plan crédible), Multiple CA | Les méthodes patrimoniales et de rendement sont peu significatives à ce stade |
| Amorçage | CA en croissance, résultats négatifs ou faibles | DCF + Multiple CA | L'EBE et le RN ne sont pas encore représentatifs |
| Croissance | CA en forte hausse, premiers bénéfices | DCF + Multiple EBE + Multiple CA | Le DCF capture la trajectoire de croissance |
| Maturité | Activité stable, rentabilité récurrente | Multiple EBE + Multiple REX + ANC | Toutes les méthodes sont exploitables |
| Déclin / Restructuration | CA en baisse, résultats dégradés | ANC (réévalué) + Praticiens | Privilégier l'approche patrimoniale |
Par taille d'entreprise
| Taille | CA indicatif | Méthodes les plus adaptées | Précautions |
|---|---|---|---|
| TPE | < 2 M€ | Multiple EBE + Praticiens | Peu de données comparables ; les multiples de marché sont moins fiables |
| PME | 2 à 50 M€ | Multiple EBE + DCF + ANC | Segment le mieux couvert par les bases de données de transactions |
| ETI | 50 à 500 M€ | DCF + Multiples (EBE, REX) | Comparables cotés disponibles ; DCF plus robuste avec un historique long |
Par secteur d'activité
| Secteur | Méthodes privilégiées | Particularités |
|---|---|---|
| Services / Conseil | Multiple EBE + Rente du Goodwill | Faible base d'actifs, valeur portée par le capital humain |
| Commerce / Distribution | Multiple CA + Multiple EBE | Le multiple de CA est très utilisé en cession de fonds de commerce |
| Industrie | DCF + ANC réévalué + Multiple REX | Actifs corporels significatifs à revaloriser |
| Tech / SaaS | DCF + Multiple CA (ou ARR) | Croissance forte, pertes fréquentes ; le CA récurrent est l'indicateur clé |
| Immobilier / Holding | ANC réévalué | La valeur réside dans les actifs ; réévaluer au prix de marché |
| Professions libérales | Multiple CA + Praticiens | Usages sectoriels bien établis (barèmes de cession) |
7.2 Choix des méthodes selon le contexte de la valorisation
Le contexte de la transaction influence à la fois le choix des méthodes et les ajustements à appliquer.
| Contexte | Méthodes recommandées | Ajustements typiques |
|---|---|---|
| Cession majoritaire | DCF + Multiples + ANC | Prime de contrôle, décote d'illiquidité |
| Cession minoritaire | Multiples (PER, EBE) | Décote de minorité, décote d'illiquidité |
| Levée de fonds | DCF + Multiple CA | Prime de potentiel de croissance |
| Transmission familiale | Praticiens + Rente du Goodwill + ANC | Décote de transmission (pacte Dutreil), décote homme-clé |
| Entrée au capital d'un associé | Multiple EBE + ANC | Décote de minorité |
| Évaluation patrimoniale / ISF | ANC réévalué + Praticiens | Décote d'illiquidité, décote de holding |
| Fusion / Apport partiel | DCF + Multiples | Calcul de parité ; cohérence des méthodes entre les deux entités |
| Litige / Expertise judiciaire | Multicritère (3 méthodes min.) | Approche conservatrice, justification de chaque paramètre |
| Rachat par les salariés (RES/LBO) | DCF + Multiple EBE | Capacité de remboursement de la dette d'acquisition |
7.3 Exemples de pondérations
PME rentable en cession :
- Multiple EBE : 40%
- Multiple REX : 30%
- DCF : 20%
- ANC : 10%
Start-up en levée de fonds :
- DCF : 60%
- Multiple CA : 40%
Holding patrimoniale :
- ANC réévalué : 70%
- Praticiens : 30%
Transmission familiale :
- Praticiens : 40%
- Rente du Goodwill : 30%
- ANC : 30%
Entreprise industrielle mature :
- DCF : 35%
- Multiple EBE : 30%
- ANC réévalué : 25%
- Multiple REX : 10%
7.4 Vérifications finales
- L'année de référence est-elle pertinente ?
- Les agrégats utilisés sont-ils représentatifs (hors éléments exceptionnels) ?
- Les multiples sont-ils cohérents avec le secteur d'activité et la taille ?
- Le taux d'actualisation (DCF) reflète-t-il le niveau de risque ?
- Le total des poids est-il égal à 100% ?
- La fourchette obtenue est-elle réaliste ?
- Les ajustements (décotes/surcotes) sont-ils justifiés par le contexte de la transaction ?
- Les méthodes choisies sont-elles adaptées au profil de l'entreprise et au contexte ?
Glossaire
| Terme | Définition |
|---|---|
| ANC | Actif Net Comptable – Capitaux propres comptables |
| CA | Chiffre d'Affaires |
| CAF | Capacité d'Autofinancement |
| DCF | Discounted Cash-Flows – Flux de trésorerie actualisés |
| EBE | Excédent Brut d'Exploitation (EBITDA) |
| Equity | Valeur des titres / fonds propres |
| FCF | Free Cash-Flow – Flux de trésorerie disponible |
| Goodwill | Survaleur / écart d'acquisition |
| PER | Price Earnings Ratio – Multiple du résultat net |
| REX | Résultat d'Exploitation (EBIT) |
| RN | Résultat Net |
| VE | Valeur d'Entreprise (Enterprise Value) |
| WACC | Coût Moyen Pondéré du Capital |
